ࡱ> 8:7'` 0bjbj{P{P 74::%,4448l,"BDDDDDD$hh9hBB 4|&0 |0hhp,,,d ,,, ,,, Correction synthtique des exercices sur les taux de change au comptant Rappel sur les concepts: Le march des changes est un march o sachtent et se vendent les devises, cest--dire les monnaies trangres convertibles. Le prix dune monnaie en termes dune autre stablit donc sur ce march. Le taux de change dune monnaie peut tre dfini au certain (une unit de monnaie nationale = x units de monnaie trangre) ou lincertain (une unit de monnaie trangre = y units de monnaie nationale). Par dfinition, x = 1 / y. Exemple: 1 = 1,20 $ des tats-Unis correspond 1 $ des tats-Unis = 1/1,2 = 0,83 . Il existe deux types de taux de change selon la date de l change effectif des monnaies: le taux de change au comptant et le taux de change terme. Le taux de change au comptant est le prix pour une transaction immdiate (un jour ou deux au maximum pour les grosses transactions) et le taux de change terme est le prix pour une transaction qui interviendra un moment diffr de 30, 90, 180 jours ou plus. Indiquons que les transactions au comptant ne reprsentent que 40% des transactions: le march des changes est donc nettement un march terme. Les produits drivs sont des contrats entre deux parties, un acheteur et un vendeur, qui fixent des flux financiers futurs fonds sur ceux d'un actif sous-jacent, rel (cours des matires premires, etc ) ou financier (volution de taux dintrt, dindices boursiers, etc). Exercices 1 - la cotation des devises au comptant A Mexico, le prix du dollar amricain (USD) en pesos mexicains (MXP) est 1 USD = 1,0350 MXP. A New York, le prix dun dollar canadien (CAD) en dollars amricains (USD) est 1 CAD = 0,7102 USD. A Londres, le prix dune livre sterling (GBP) en dollars de Hong Kong (HKD) est 1 GBP = 12,3377 HKD. A Zurich, le prix dun rouble russe (RUR) en francs suisses (CHF) est 1 RUR = 0,0464 CHF. A Tokyo, le prix dun dollar amricain (USD) en yens japonais (JPY) est 1 USD = 117,798 JPY. A Paris, le prix dun euro (EUR) en dollars australiens (AUD) est 1 EUR = 1,678 USD. En labsence de cots de transaction, les cotations doivent tre cohrentes entre les diffrentes places financires. On doit donc vrifier que le cours du peso mexicain New York est: MXP/USD = 1/ USD/MXP = 1/1,0350 = 0,9662. De la mme faon, le cours du dollar canadien Tokyo est: CAD/JPY = CAD/USD x USD/JPY = 0,7102 x 117,798 = 83,6601. Dans ce dernier cas, le cours CAD/JPY est obtenu en passant par une autre devise (en loccurrence le dollar amricain). On parle alors de cours crois par opposition au cours direct (CAD/USD). 2 - cours acheteurs et vendeurs En ce qui concerne la cotation des devises, il faut distinguer le cours acheteur du cours vendeur. Le cours acheteur reprsente le prix auquel linstitution laquelle lagent conomique sadresse (par exemple une banque commerciale) est prte acheter la devise. Le cours vendeur est ncessairement suprieur au cours acheteur. Lcart (spread) entre les deux cours est fonction de diffrents facteurs tels que ltat du march, loffre et la demande de devises, le risque pris par linstitution en offrant une certaine cotation, etc. - le cours appliqu par un cambiste un agent conomique vendeur de dollars australiens contre des dollars amricains est: 0,6560 (cours acheteur). - le cours appliqu par un cambiste un agent conomique acheteur deuros contre des dollars amricains est: 1,1450 (cours vendeur). - le cours appliqu par un cambiste un agent conomique vendeur deuros contre des dollars australiens (EUR/AUD) nest pas disponible. Cela tant, une vente deuros contre des dollars australiens sapparente une vente deuros contre des dollars amricains (cours acheteur EUR/USD) puis une vente de ces dollars amricains contre des dollars australiens (cours vendeur USD/AUD). Le cours scrit donc: EUR/AUD = EUR/USD x USD/AUD = EUR/USD x 1 / AUD/USD = 1,0550 x 1 / 0,6590 = 1,6009 Prcisons la cotation lincertain et au certain Pour la cotation lincertain, on peut remarquer que Mexico, New-York, Zurich et Tokyo cotent leur monnaie lincertain. Pour la cotation au certain, on peut remarquer que Londres et Paris cotent leur monnaie au certain. En cas de cotation lincertain, supposons que le taux de change augmente: par exemple Mexico, on passerait de 1 USD = 1,0350 MXP 1 USD = 1,1050 MXP. Dans ce cas, il faut dsormais plus de pesos mexicains pour obtenir un dollar amricain. . On dit alors que le peso mexicain sest dprci par rapport au dollar amricain. En matire de commerce extrieur, cela a deux consquences: tout dabord, la quantit de biens et services mexicains exports vers les tats-Unis augmente car ils sont maintenant moins chers (leur valeur en dollars a baiss)et ensuite, la quantit de biens et services amricains imports par le Mexique diminue car ils sont maintenant plus chers (leur valeur en pesos a augment). On peut donc en conclure quune hausse du taux de change (donc une dprciation de la monnaie nationale par rapport la devise trangre) amliore le solde du commerce extrieur national et dtriore celui du pays tranger. Cela tant, il ne sagit l que dun avantage instantan. En effet, la perte continue de valeur de la monnaie nationale appauvrit le pays en diminuant son pouvoir dachat international et en augmentant le pouvoir dachat du pays tranger sur les actifs de toute nature du pays domestique. Un raisonnement symtrique peut tre conduit avec une diminution du taux de change et donc une apprciation de la monnaie nationale par rapport la monnaie trangre. Dans ce cas, on aboutirait instantanment une dtrioration du solde du commerce extrieur de lconomie domestique et une amlioration du solde commercial du pays tranger. 3 - les oprations darbitrage au comptant Si la cohrence des cours entre deux places financires ou entre un cours direct et un cours crois nest pas vrifie, il existe des opportunits darbitrage qui permettront un oprateur de raliser des gains importants sans prendre de risque. Cependant, la ralisation des oprations darbitrage fait disparatre lopportunit de profit et assure ainsi le retour la cohrence des cours sur le march des changes au comptant. La cotation du dollar amricain par rapport au peso mexicain (USD/MXP) New York devrait tre la suivante: USD/MXP = 1 / MXP/USD = 1 /1,0505 = 0,9519. Ainsi, New York, un dollar amricain vaut 0,9519 peso mexicain. Les deux cotations ne sont donc pas cohrentes puisque le dollar amricain par rapport au peso mexicain est plus cher New York qu Mexico o il vaut 0,9105 peso. Nous pouvons crire : USD/MXP < 1 / MXP/USD (Mexico< New York) De ce fait, un arbitragiste avis disposant dune forte somme en pesos mexicains va acheter des dollars Mexico (ils y sont moins chers) puis les revendra New York (o ils sont plus chers). Il sagit dune opration darbitrage de place, sans risque et dont lexcution fera disparatre in fine toute opportunit de gain. En effet, lachat Mexico de dollars amricains entrane lapprciation du dollar amricain par rapport au peso mexicain et la vente New York entrane lapprciation du peso mexicain par rapport au dollar amricain. Ce double mouvement sarrte lorsque lgalit suivante est vrifie: IKefg}r t    " JGIg̸̪ផrfhkkhg6CJaJhkkhg5CJaJmH sH h LCJaJhkkhgCJaJh 5CJaJhkkhg5CJaJhghg5>*CJaJhgCJaJhuthg;CJaJhuthgCJaJhuthg5CJhuthg5CJaJhg5>*CJaJ hg5CJ(&IJKfg )JGg;o $dha$gdg$dh`a$gdg$a$gdggdg$a$gdg00Q !Q##%0000000000$dh`a$gd1E $dha$gdg$dh`a$gdg $dha$gd $dha$gdg J"P"Q""#:#P#Q#$$%0000000000000000000000000ҽұүҫh1E0JmHnHuhq# hq#0Jjhq#0JUh]jh]Uh[9 Uhkkhg6CJaJh 5CJaJhkkhg;CJaJhkkhgCJaJh hgCJaJh h CJaJhkkhg5CJaJ.USD/MXP = 1 / MXP/USD Par leurs interventions, les arbitragistes assurent en permanence la cohrence des cours des devises sur les marchs des changes.     PAGE  PAGE 3 000000000$dh`a$gd1E &`#$gd:\5 01h:pg. A!"#$% 8@8 gNormal_HmH sH tH :A@: Police par dfautViV Tableau Normal4 l4a 2k2 Aucune liste@ @@ g Pied de page  p#4)@4 gNumro de page4&IJKfgy) J G g  ;oQ Q000000000000000000000000000000000000@000@000@000@000@00000@0@00000Igy) J G g  ;oQ Q@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0 $$$'0000  '!!tw#$' &)i n 33G g  #FE[9 X  1 ;K;P9 #)a+,S\-K/i0$1j;1_68<h F[H LKN}S9n_dNdGGeZ)gj+k Rm)tyut,;pxq#7Y Wi+( ~U:\~]"68s%|C?/C{meO Mgd1Ee@X2o 4@@@ @@@`@UnknownGz Times New Roman5Symbol3& z Arial"1 ㆏55!4ww2QHX ?g2%Correction synthtique des exercices BERNARD YVARSYVARSOh+'0 (4 T ` lx(Correction synthtique des exercices BERNARD YVARS Normal.dotYVARS4Microsoft Office Word@G@zR@՜.+,0  hp|  5w' &Correction synthtique des exercices Titre  !"#$%&()*+,-.01234569Root Entry Fb0;1TableWordDocument74SummaryInformation('DocumentSummaryInformation8/CompObjq  FDocument Microsoft Office Word MSWordDocWord.Document.89q